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海螺水泥:需求復蘇確定 成本優勢領先

來源:聯訊證券  撰稿人:  發布時間:2019年05月31日 瀏覽:
摘要:

  水泥行業19年有望迎來需求回升

  在我們的中性預期下,2019傳統口徑基建投資增速大約在7.8%左右,新口徑則落在10.5%左右,增速顯著高于2018年;全年房地產建安工程投資增速可能在5%以上(18年是負增長),這意味這來自地產的真實需求今年也將持續反彈。

  在地產建安投資和基建投資均向上的判斷之下,我們判斷今年FAI中建安工程投資增速將在2018年僅3.6%增速的基礎上出現明顯反彈,我們判斷全年增速可能將提升至兩位數,則水泥產量的需求,全口徑數據有望恢復正增長,而同口徑數據的增速可能有望提升至8%,意味著龍頭公司的銷量增速有望從18年的2%左右提升至8%左右。

  公司水泥業務多方位構建了成本優勢

  海螺水泥的成本優勢主要體現在燃料和動力上,其噸熟料的燃料和動力成本僅99元,我們判斷規模優勢和環保節能措施是海螺燃料成本的主要原因,規模優勢體現在兩個方面,一個是采購上更強的話語權,公司通過與大型煤炭企業簽訂長協價,平抑價格波動;二是大規模生產線帶來的成本下降;在水泥成本構成中,燃料及動力成本是大頭,普遍占到成本的60%左右,而根據研究結果,單條水泥生產線的產能越大,節能效果越明顯,一般來講,生產線產能每提升1000T/d,能耗水平可下降3%。

  而循環利用發展的理念也讓公司受益匪淺,公司所有生產線均配備預熱發電系統,年累計發電量高達80億度,為公司降低成本提供巨大助力。

  骨料業務迎來發展機遇期

  砂石骨料是目前開采量最大的礦產資源,全球每年砂石骨料用量約400多億噸,我國是全球最大的生產國和消費國,每年砂石骨料用量約200億噸,按照55-60元每噸價格估算,目前產值已經超過萬億元。

  隨著對生態環保的更加重視,國家對砂石礦山的環保要求大幅提升,隨著各項要求的逐步落地,預計小微礦山快速淘汰的趨勢還將持續,行業將向龍頭企業快速集中。近幾年來,國家對砂石礦山開采的規范主要體現在四個方面:一是礦產開采權嚴格規范;二是礦山環保政策嚴格;三是開采技術升級;四是生產質量提高;

  龍頭企業無疑具備競爭優勢,海螺水泥無論是從礦山資源,資本和技術實力,客戶資源方面來看,大力發展骨料業務均是順理成章,預計近幾年公司骨料產能將持續快速增長,實現億噸產能的目標。

  盈利預測:

  我們預計公司2019-2021年收入分別為1505、1591和1672億元,同比分別增加17.2%、5.7%和5.1%,凈利潤分別為363.7、377.0和389.2億元,同比分別增長22.0%、3.6%和3.2%。我們預計公司19年銷量增長將達到7%,價格中樞將進一步上行,而長期來看,海外業務,骨料業務以及行業整合都有空間。

責任編輯:上游
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